我是2001年9月份去英国的，也算是属于较早出国求学的小留学生，当时的我仅是17岁。我出国的原因其实很特别，在2001年2月份的时候我们一家人去哈尔滨旅游，而接待我们的那位叔叔是我爸生意上的伙伴。他把两个孩子也送到英国留学去了，在他以及他太太的热情介绍和推荐下（去了之后才知道那是中介给他们说的屁话），我也有点心动了。回广州之后我爸问我的想法，我想了想，自己又不太喜欢在读的高中，而且对外面的世界也很好奇，所以就答应去英国了。其实我妈是很反对的，最主要的原因是我年纪小，但我爸爸却觉得男孩子要独立点，所以他很赞成我的决定，最后我就去英国了。

正所谓凡事起步难，留学生活的头3个月是最难熬的。初次生活在一个陌生的环境，所要面对的问题不只学习，而且还有很多生活上的问题。

语言问题是学生到外国学习所要面对的第一问题。英国人说话的语速是相当的快，就算你在国内已经有良好的基础，初次和外国人交谈可能还是会有问题，因为他们经常连读，夹带俚语，所以并不是那么容易听懂。这就好比广东人刚学会普通话，初次和一个北京人说话，广东人是不肯能全部听懂的（就算现在的我和一些北京人谈话，我也不是100％听得懂），因为他们学习普通话时所用的语速是相当慢的，所以这需要时间慢慢适应。第二个问题留学生所面临的是寂寞，刚去英国的时候朋友都很少，加上英国人的消遣活动很少而且单一，那就是泡酒吧（伦敦没有像皇室假期这样的好地方）。刚去英国的留学生哭着想家是很正常的，然而这却没有发生过在我身上，可能是我从小就比较独立吧。第三个问题就是吃和住的问题了，在伦敦想吃中餐还是挺方便的，到处都有Chinese Takeaway（外面颠），但问题是味道不正中，仔细观察有些餐馆里的厨师竟然是个老外呢。如果要想吃到有家乡味的菜，那就非要到市中心的唐人街，那里基本上有卖所有中国酱料以及食品，但价格就当然比国内的要贵得多。说到吃，每天在外面吃可不是长期的解决方法，就算你的胃受得了，但你钱包可受不了，伦敦可是世界上消费水平最高城市之一，所以做饭也留学生必须掌握的生活技能。我刚去的时候也不会做饭，就慢慢学咯，有时候打电话向我妈妈请教或者直接向其他有经验的朋友学，反正自己做啥吃都觉得好吃。

说到住宿，英国的房价是异常的贵，反正如果要用一个词来形容英国的生活，那就是－奢侈。我第一次在中国兑换英镑时的汇率时1比11，今天的汇率是1比15.5。然而英国的房价从我刚去的时候涨了也差不多有一倍了。假设我01年刚去英国的时候买一个房子或公寓，离开英国的时候把它卖掉，这投资所赚的钱远大于我在英国的学费以及生活费。现在如果你想在伦敦买套普通的公寓，没有30－40万英镑你都别想了。然而英国的房价也是属于有价无市那种，卖房的人很多但能具有购买能力的家庭却是很少。

我们留学生在伦敦的房租平均每个月约400英镑（一个普通单人间），一年就差不多将要4800英镑，加上生活费节省的话也要个400英镑，所以在伦敦平均一个月最起码要花800，一年下来就是9600镑，再加上学费（学费不好算，每个学校的收费都不一样，按我现在的大学是每年10000镑，学费每年增长5％），留学生在英国读大学平均每年的花费大概是2万镑，大概是30万人民币一年吧。我保守估计英国大概有7万（可能要远多于这个数）名中国留学生，一年花2万，中国留学生给英国贡献了有14亿英镑，即210亿人民币，中国留学生成为了英国教育产业的最大摇钱树了，也成为了英国教育产业的主要经济支柱。

英国这几年正在把教育当作一种产业向世界推广，扩大招生，特别是扩大招收海外学生。通过海外留学生缴纳的昂贵学费及在留学期间的生活费用，形成了英国教育产业的一项巨大收入，口头上说是对世界各国申请留英的学生施行了诸多的优惠政策，但实际并不是那样。例如海外留学生奖学金的名额少得可怜。

英国的高中是分两种的，公立和私立学校。公立学校的对本地学生是免费的，对海外学生的收费也是挺合理的，但教学质量和师资很差。然而私立学校收费比大学学费还要贵，差不多是2万镑一年，所以在读的学生都是富家子弟。但私立学校是着重教育质量，采取封闭式教育方式（就是那些一个星期都要住在学校那种）每老师只教大概10个以下的学生，而老师都是名牌大学毕业的，所以在私立学校读书的学生一般考上英国前十是不成问题，考不上就那个学生本身的问题。而我所读的高中是所公立学校，主要原因是它收费便宜而且里我家近。那学校的学生大多是比较贫穷的本地学生，而且还是以黑人为主（英国是这样的，6千万的人口可能纯正的白种人只有40－50％，其他都是黑人，印巴，亚洲人，还有其他欧盟国家的人），当然少数中国学生。在读的本地学生多数都不以考上大学为目标，学习气氛不够，反而他们不妨碍我们学校就不错了。英国得老师并不像国内的管得那么严格，作业管你们交不交都不管，不交他就可以少点工作。幸好的是我的导师很看重我以及其他中国学生，平时上课时他也是着重培养我们几个，所以我们几个都考上不错的大学。然而在大学里很多同学以前都是读私立高中考上来的，我也算是帮我爸省了不少学费，考上不错的大学。

海外留学生中大多是自费出国留学。而在自费留学生群体中，有一些人热衷穿名牌、住豪宅、开宝马、进赌场，他们大多是富人子弟和官员子女。这些留学生并不在意自己能否拿到学位，一天到晚只是随心所欲地花钱。我在伦敦经常会碰到些来自全国各地的“阔少”，出手阔绰得往往“吓坏”英国本地人；更有阔绰的留学生常常出入各大赌场。就好像极力推荐我出国的那位叔叔他的一个孩子，在英国很少去上课，经常出入网吧或在家打游戏，出国就是为了给英国贡献GDP，最后在英国什么也没学成，2年后就回国不学了，反而他姐姐就好多了，起码也是个硕士。众所周知，如今送子女到海外留学是要花钱的，一年没有几十万元根本没有办法读下来。而对于中国内地多数公务员来说，甚至对一些高级领导干部来说，仅仅靠自己的正当工资和津贴，是难以满足子女留学数年的经济要求的。

总体来说英国大学的教育质量还是不错的，就是学费贵了点，而昂贵的学费也让本地学生的教育付出代价。英国曾是实行义务教育和免费教育比较典型的国家，但也造成政府教育开支庞大，负债不堪，严重制约了高等教育的质量提高和良性发展。2004年以前英国本地学生上大学每年只要交纳1100英镑，但为了减轻政府的教育开支，教育部门新收费体制规定，在2004年以后入学的学费上涨至4000英镑，以缓解政府的财政压力。对于一般工薪家庭来说，这次上调让许多家庭无法承受，大学3年下来的开支差不多是4万英镑，。虽然学生可以先从政府那可以申请免息贷款，但实际会这样多的人并不多，就好像我身边有位关系不错的英国朋友，借了政府3万镑上大学，毕业找到工作后才开始还款。然而外国人多数都是月光族，每月的工资能养活自己以算不错了，何况要他们还款，买房子就更不用说了。所以这最终导致更多的人无法接受高等教育，因此街头上很多无所事事的青年人，每天都是在给社会制造麻烦。然而西方国家都具有良好的福利体制，就算你失业没工作，没有房子住，政府也会给你解决（领取社会救济金），所以下一代的青年就更没什么奋斗目标和追求欲望。

英国这几年放松签证吸引大量海外留学生，也是无奈之举。英国经济一直号称西方国家中表现最佳。但繁荣背后真实的情景是，老人退休金不断削减，学费上涨，大学预算告急，增税罚款越演越烈。最近英国就爆发出多起抗议地方税和学费飞涨的骚动事件。虽然，这几年的赴英留学热有不好的一面，但它同时也反映出中国经济的稳定和英国的隐性衰落的事实，单靠金融业是难以维持英国繁荣。

                                         小麦 2007-08-16

时间：2007-6-15

地点：深圳招商大厦五搂

管理层：秦晓董事长（简称秦）、马蔚华行长（简称马）、李浩副行长（简称李）、兰奇董事会秘书（简称兰）

股东大会事项：

   股东大会主要讨论2006年公司经营情况以及2006年年度利润分配方案。

管理层和股东交流纪要：

问：公司的利润分配派息率是否偏低？是否考虑送股？公司是否应该象平安一样聘请外籍人士？

秦：我们目前是25—35%的分红率，我们这样的分红主要是考虑到香港很多人喜欢现金分红。从银行的经营角度分析，我们现在正处于高速发展阶段，我们的净资产要求20%以上的增长，每年要新增网点50-100个，我们的信用卡的发展也需要投入资金。

秦：我们也有外籍人士是我们的董事，比如：周光辉、阎兰都是外籍华人。

问：公司的用人制度是如何建设的？

秦：我们的人员流动05年的流动率是7%，高管的流动原因主要是：激励机制不够，二是职务的原因。招行提供了一个较好的激励机制，期权、职务升迁等都有好的规定执行办法。另外，行业的规范需要我们去努力，现在的行业竞争有点滥。我们有自己的文化、品牌，我们对于人员流动的现象高度关注，但是，我们并不担心。

马：对于媒体报道的我们的高管流动是事实，但是也有点悲观，银行进入白热化的竞争阶段，外国的法人银行纷纷开始进入中国。招行成为了外行挖人的对象，我们的人员流动没有什么异常的，也是可以预料到的，对于人才的流失引起董事会、监管部门的重视。从国外来看，优秀的企业向整个行业贡献大量的优秀人才，GE就向社会贡献了200多个CEO，花旗也是为银行届贡献了许多人才。我们目前人才流失率7%，任职干部流失率不到3%。作为一个发展二十年的银行，公司目前没有太多的职务进行按排，有些人老是上不去，只好到兄弟银行任职，从另一方面来说人才流动也是好事情，老人走了有利于公司的年轻人接班。

问：此次加息的幅度是存款大于贷款，对公司有何影响？

马：对于利率政策，我们认为央行有处于自身考虑进行调控，我们认为中国目前已经进入加息通道，物价指数抬头，资本市场火爆，这对招行带来的是正面影响。我们的活期存款占比为83%。5月份存款利率提高，主要是针对定期存款，我们活期+通知存款占到50%以上，我们招行的存款比重决定了加息对我们不会有大的影响。

问：公司的快速扩张还需要资本金补充吗？

秦：我们目前的资本充足率为11.4%，核心资本充足率9%点多。我们的发展速度比五大行快，我们要求效益、规模均衡发展，我们要实现贷款保持20%的增速，我们在未来3---4年内不需要股本融资。我会考虑股本的扩张带来的影响，我们将会加大发行金融次级债来解决资本的需求。

问：公司的发展竞争策略？

马：我们的金葵花是5年前推出的，06年底已经达到14万人，不到1%的比例贡献了39%的存款，利润贡献去年占50%。招行不断推出创新产品，我们目前有170多个产品。我们推行优质服务，提升了招行的品牌价值。对于外资银行的竞争，我们早已有考虑，外资银行的竞争锁定高端人群。招行将保持已有的优势，我们具有本土文化优势。外行对客户的分析没有我们细致，国有大银行的改制还需要时间，招行的文化将是招行的竞争基础，服务、创新将是招行竞争的优势。

问：公司在风险收益方面的投资？

李：我们总计有1870亿元，87%是人民币，13%是外币，我们认为外币利率将下调，所以把浮动利率调整为固定利率；人民币我们认为利率将会上升，所以采用浮动利率。

问：我们看到公司的个贷的比例增加，房贷的比例也开始增加，公司一直是房贷不突破5%，公司是如何考虑风险控制的？

马：房贷分为两种：开发贷款和按揭贷款，开发贷款主要是贷给房地产开发商，风险大，我们以前一直要求控制在5%以下，今年有所放宽，主要是基于以下考虑：国家的调控政策减轻了银行的风险，比如土地要自有资金购买、抵押；另外，经过多年的发展，确实出现了一些有实力的地产商。房地产按揭贷款，占18%的比例，我们鼓励发展。按揭风险小，有抵押房产，信用记录，我们主要担心，部分个人贷款进入股市，我们会不断的进行监控。

秦：我们开发商贷款占总贷款比例4%点多；按揭风险小，零售贷款占18%的比例。

问：马行长已经59岁了，如何考虑行长的更换问题？

秦：我们是国有企业下属企业，我们的行长的任命和国资委没有关系，银监会只是对行长的任职资格进行审查。行长的任命是由董事会决定的，我们董事会没有规定行长的退休年龄，马行长他爱干多久就干多久。

问：招商局如何整合下属企业，比如证券、银行等金融资产？

秦：我们鼓励下属企业走横向业务合作之路，招商银行、招商证券、招商基金等金融资产可以实现业务交叉合作，我们没有必要走金融控股之路，我觉得金融控股的概念多于事实，有时反而要小心协同性陷阱，另外混业的法规还没有突破，我们香港有投行，拥有基金的股权，还有招商信诺保险，我们还将是以银行发展为主。

问:公司08年所得税优惠将会有多大?

李:有些银行已经开始提前进行税收合并,我们招行还没有,我们要到08年调整后才能知道.

问:公司和招商证券合作的银证通收入是多少?

李:我们的收入属于关联交易,在关联交易一项中有披露,这个收入是持续性的,所以我们的披露也是持续披露的过程.

问:公司的信用卡发展如何?

马:对于我们的信用卡,我既满意又不满意,06年我们的信用卡占了35%的市场份额,我们的信用卡实现了4年盈利的奇迹。我们的信用卡收入40%来自于利息收入，循环信用。信用卡的使用者一半是有钱人，一半是没有钱的人，这符合西方发达国家的发展趋势。招行目前有一定的优势，高端客户比较稳定，信用卡的占有率加快，竞争力度也加大了。35%的市场份额不会保持太久，我们的市场份额最终在20%左右比较合理，蛋糕大了，这个比例也比较可观。信用卡将是我们的主要盈利项目，目前我们和发达国家相比还是有相当大的差距，我们今年会加大中、后台的建设，改进服务缺陷。我们有信心打造中国最优秀的银行。

问：公司如何实现规范化的管理？

马：招行比最好的银行还是有差距的，缩小差距是我们要考虑的，服务中出现的问题，比如排队比较严重，网点服务态度的问题，这些有客观因素（股市火爆），也有主观问题，我们会争取努力改进，加快网点建设（今年4个分行），监管当局的约束也导致我们的网点建设步伐跟不上，银行内部的软件服务跟上我们要向境外银行学习。

问：公司的投资并购有没有考虑？

马：并购要达到一定的条件，1、公司的管理水平达到并购一个银行的水平；2、品牌的影响力达到可以消化收购一个银行的负面影响；3、被收购的银行能够和公司形成互补性。

问：公司06年费用下降较快是什么原因？

李：公司06年收入增长30%，费用增长20%，这主要是我们的费用管理标准化，开源还要节流。我们一季度的费用还会继续下降，不过我们的零售银行的投入会加大，在未来2-3年内会上升，2-3年后会下降。

问：公司网点布局有何考虑？

马：网点的投入上，我们将会考虑加快沿海地带的布局。目前中国90%是批发业务，10%是零售业务，批发的风险是100%，零售50%。要想发展必须转变盈利模式，4年前我们提出转变，目前我们的零售储蓄占40%，零售网点560个。我们会加快网络建设，现在网点建设主要受到监管当局的控制。我们会加大东部沿海、中心城市的IT投入，加强高端客户的维护、改造，我们今后的发展将是零售为主，高端客户为零售之主。

问：公司业绩增长较快是不是坏账核销的比例增加？

秦：有些摊销入帐，有些摊销没有，我们采取五级分类，后三类的拨备比例100%，能否核销还需要审批。我们的不良率在2。12%-1。74%之间，覆盖率在135%左右。

调研结论：

招行的发展已经走上正轨，优秀的管理团队会知道自己需要作什么。我们只需要跟踪观察，耐心的等待就可以了。

                                                   翟敬勇

                                                  2007-6-16

中庸是儒家经典之一。“不偏之谓中，不易之谓庸。中者，天下之正道；庸者，天下之定理”。中庸要求我们为人做事要实事求是，把握分寸恰到好处，坚持天下的基本原则，遵循顺应天下的普遍规律。“致中和，天地位焉，万物育焉”。达到了中和，天地秩序井然，万物生长繁育，人与社会、自然和谐发展。

“天下国家可均也，爵禄可辞也，白刃可蹈也，中庸不可能也”。

可见要做到中庸是很难的，做事坚持符合中庸之道十分重要，是事业成功的基础。

去年5月我和几位志同道合的朋友成立了――榕树投资管理有限公司。主要从事证券投资。“以企业价值为导向的股权投资”是我们的投资理念。即买入优秀企业长期（股权投资内涵即长期）持有的价值投资。证券市场充满财富与智慧、艺术与科学，充满诱惑、充满一夜暴富的神话，也充满风险与陷井。参与者的理念与采用的方法各异：技术派、基本派、长线、短线、波段、做庄、跟庄、听消息、投资、投机等等。

在众多的方法中，我们为什么要选择价值投资这条道？它是不是最好的方法？是不是赚钱太慢？是否符合中庸之道？带着这些问题我边学边思考。

一、关于长线价值投资

有个寓言：春秋战国时期韩国大臣公叔一家世代靠种树为业，富甲韩国。其所种之树是生长几十年才能长成的栋梁之材，结果世享其利。邻居有人效仿公叔种树，但不等成材，就把树砍去卖，或种些“种之则生，不过为薪”。最终只得糊口，这中间的秘密正是公叔说的“以日计之，则栋梁之利缓而薪之利速；以岁计之，则薪之利一而栋梁之利百”。投资与种树一样，要取得好的回报，就必须选择优秀企业（能长成栋梁之材的树种）长期持有。短期（以日计之）获利缓，但优秀企业长期（以岁计之）的复利增长（如小树成为栋梁）回报是惊人的。而短线操作，急功近利就象公叔的邻居一样，欲速则不达。股市千变万化，短期看是投票机－－价格受各种因素的影响，长期看是称重机――万变不离其宗：价格反映价值。我们选择长期（股权投资――就是以企业合伙人的心态长期持有）价值投资就是以经营企业的心态买入优秀企业的股权长期持有。我们只关注企业本身的发展，不关心其价格的短期波动，我们获利来之于企业的经营成果。与企业一起成长，这是可以使相关各方共存、共荣、共赢的盈利模式而不是零和游戏。我们的理念符合事物的本源，不但能获得不错的收益，同时也合理合法，此谓君子爱财，取之有道。

二、关于天理正道

有则寓言：一匹黑马在江边蹓跶，看到江中有条小船慢悠悠地漂着，马嘲笑船太慢了，于是一场比赛开始，马一路狂奔很快将船抛在后面，但没多久马便累得筋疲力尽，倒地而死，小船不久到了马倒下的地方，从马的尸体旁边经过、顺流而下，走向远方……

小船顺应自然，借助的是大自然的力量，顺势而为。黑马以逆抗顺，注定要输。

投资是一场马拉松比赛，要最终胜出，不是靠短期领先，一时的暴利，而是靠长期的稳定的增长，看谁活得最久。证券市场充满诱惑几乎每天都有涨停板的股票，好多人都想快速致富，看图跟庄，打探消息、找黑马，频繁操作、投机。短期也赚钱，个别还赚了大钱，但一个周期下来更多的人是又亏回去。投机是很累的（不管盈还是亏），因为它违背了股市的运行规律，没有企业业绩支撑靠炒上来的股价最终是要跌下去的。

一个优秀企业在中华民族崛起的伟大时代，在国家经济高速蓬勃发展的大潮中，这个企业自然跟着发展壮大。持有它的时间越长回报就越大。就象一棵小树春去秋来日复一日年复一年，最终长成参天大树，“致中和天地位焉，万物育焉”价值投资顺应天理、顺应社会、自然的发展、规律，达到天人合一。

三、关于人生观、金钱观与心态

我们公司的领导翟总在筹办公司时说：“我们办公司不是为了赚钱，是为了干一翻事业，用正确的理念和专业知识帮助更多的人。我们一开始就要规范运作，合法经营，盈利要拿出一部分作慈善或公益事业”。“富润屋、德润身、心广体胖、故君子必诚其意”，股市有起有落，有牛有熊，正确的理念能使我们保持一颗平常心，坚守原则不能为了赚钱而违规，当赚了钱时要回馈社会，做到穷则独善其身，达则兼济天下。

上述说明我们采取的投资之道――价值投资理念，是最好的方法，获利也不慢，是中庸之道。正如巴菲特所言：价值投资不一定会成功，但它是通往成功的唯一途径。公司成立以来，我们运用价值投资的理念获得了远超大盘的回报，投资的企业：招行、茅台、长电、万科等在股市震荡中也不断走高，我们不用与人博奕，不用整天猜测股市涨跌而吃不香睡不好，我们与人共赢，钱赚得心安理得。实践证明在复杂多变的证券市场中要以不变应万变，不变的是中庸之道的理念、立场、观点和方法，变的是与时俱进、因企业的变化而变化。“天下国家可均也，爵禄可辞也，白刃可蹈也，中庸不可能也”。价值投资知易行难，市场有很多诱惑，我们不能迷失方向，道也者，不可须臾离也，可离非道也。一定要坚持正确的投资理念，获得阳光财富。